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东华测试新股定价:国内结构力学性能测试仪器行业的龙头企业

发布时间:2012-09-09    研究机构:湘财证券

投资要点:

国内结构力学测试仪器的行业龙头企业,瞄准高端测试产品

公司专注于结构力学性能测试仪器及配套软件的研发、生产和销售,并提供相应的应用解决方案和技术服务,是国内该行业的龙头企业。公司的产品广泛应用在航空航天、科研教育、大型工程项目建设和装备制造业等领域。结构力学性能测试仪器行业的发展,对推动一国的科技研发水平和装备制造能力有着积极的作用,是技术和知识密集型的国家战略新兴产业。据不完全统计,在高端结构力学性能测试仪器上,目前国内超过80%的市场份额被国外产品占据,尤其是在民用市场上,对国外产品的依赖性更高。而公司是国内少数几家能够生产高端力学测试仪器的厂家,并且在科研教育、航空航天等领域逐渐取得了一定的市场优势。未来随着公司技术的提升,在高端产品的进口替代上将有广阔的空间。

两大系列产品,软硬件一体化服务

公司的主要产品分为两大系列:静态应变测试分析系统(DH38系列)和动态信号测试分析系统(DH59系列)。其中,DH38系统主要应用于结构强度试验,而DH59系统主要应用于结构力学特性试验和冲击特性试验。公司的产品均由测试仪器硬件和控制分析软件组成,并且可以根据客户的具体需求提供定制化的产品和服务。通过多年的技术研发和市场开拓,公司在国防军工、科研院所、高等院校、汽车、船舶、高铁和重型装备等行业积累了一大批高端用户,形成了良好的品牌效应。

销售收入快速增长,毛利率保持相对稳定

公司销售收入从2009年的4347万元增长到2011年9523万,三年年均复合增长率达到48%。与此同时公司的毛利率保持相对稳定,2009-2011年的综合毛利率分别为66.53%、69.19%和69.04%。公司的主营业务收入主要来自静态应变测试分析系统和动态信号测试分析系统产品,两者合计占主营业务收入的90%左右。同时公司的毛利也主要来自该两大系列产品,其中2011年静态应变测试分析系统产品的毛利率为72.43%,动态信号测试分析系统产品的毛利率为73.41%。

募集资金将主要用于产能扩张,产能释放将在未来两年逐渐释放

公司的募集资金将主要用于公司产能扩张和技术研发的加强,包括3个项目:第一个是拟投资7320万元用于“智能化结构力学性能测试分析系统产品扩建项目”,是对现有产品的产能提升,建成后将新增静态应变测试分析系统2200台套和动态信号测试分析系统7800通道的年生产能力,将增加年销售收入9110万元和税后利润2678万元;第二个是拟投资3873万元用于“机械设备与装置运行状态检测系统项目”,目的是加快公司机械设备与装置运行状态检测系统的推广,开拓新的应用市场,为公司未来产品的多元化带来突破,项目建成后产能为700套/年,年销售收入6080万元,税后利润1913万元;第三个是拟投资2419万元用于“公司测试技术中心项目”,目的是提高公司的研发技术水平,提升公司的核心竞争优势和行业地位,项目建成后还将增加公司高科技测试服务年营业收入600万元。

估值和投资建议

我们预计公司2012-2014年摊薄后的每股收益为:0.92元、1.24元和1.72元,鉴于公司在行业内的领先地位,以及未来高端结构力学性能测试仪器进口替代的巨大空间,按略高于仪器仪表行业平均估值水平计算,我们给予公司23-27倍PE,合理价格区间21.16元-24.84元,建议询价区间19.04元-22.36元。

重点关注事项

股价催化剂(正面):国家高科技的快速发展、科研教育投资力度的加大

风险提示(负面):行业竞争加剧、毛利率下降的风险。

申请时请注明股票名称